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上海证券:给予爱婴室增持评级

网络整理 2022-11-24 16:45:00 作者:庸人自扰

  上海证券有限责任公司彭毅,张洪乐近期对爱婴室(603214)进行研究并发布了研究报告《爱婴室首次覆盖:内生外购扩渠道,精细经营提坪效》,本报告对爱婴室给出增持评级,当前股价为18.04元。

  爱婴室

  主要观点

  公司受益于三胎政策的推行,社会对生育的重视长期或利于行业上行。 人口红利逐渐减弱,利好生育政策落地或将减缓生育率下降趋势,中国母婴市场增长韧性犹存。 2021 年国内母婴消费市场规模达3.46 万亿元,同比增长 10.8%,艾瑞咨询预测 2025年我国母婴市场规模将达到 4.68 万亿元。

  母婴行业已进入成熟蜕变期,从关注消费人数增长升级为追求单客经济,结构性变化或为行业新增长点。 据艾瑞咨询, 中国母婴市场从 20世纪 90 年代的需求简单、商品稀缺、渠道单一逐步发展升级为需求多元化与精细化、商品品类丰富、线上线下(300959)全渠道经营。居民可支配收入的提高带来消费能力的提升,母婴家庭科学、精细化育儿理念的升级,叠加购买渠道多元化及便利化,共同驱动人均母婴支出的提升,推动母婴市场长远发展。

  公司是国内中高端母婴连锁龙头,长期聚焦“双品牌融合+全渠道渗透+精细化经营,广度覆盖,深度优化”。 双品牌融合: 公司 2021 年 10月收购母婴品牌贝贝熊,打入华中市场,提高区域覆盖面,触达更多消费者。未来通过在系统、供应链、品类、人员等方面深度整合,双品牌协同共进齐成长。 全渠道渗透: 线上线下全渠道运营。 线下价值再塑, 精细化经营门店, 通过高筑供应链壁垒、优化品类结构、丰富自有产品矩阵、缩减店铺面积等优化单店模型, 坪效优于行业; 电商公域私域双轨双驱齐布局,横向拓宽营销渠道,纵向延伸品牌价值,抢占消费者心智。此外公司新布局代运营业务,与众多知名母婴品牌商深化合作、深度绑定。

  公司产品向服务延伸,深度挖掘会员价值,深耕单客经济。 母婴产品销售为业绩基本盘,母婴服务或为品牌未来新的增长点, 2022H1 产品销售占比约 94%。公司通过扩展品类、延伸服务,延长用户生命周期,丰富用户体验度,满足消费者多样化需求。此外,公司深度挖掘消费者诉求,增加消费者权益,深度绑定会员,提高母婴消费者粘性和忠诚度,深耕单客经济,提升人均消费收入进而提高公司店效。

  投资建议

  公司是国内中高端母婴连锁龙头,未来成长点为双品牌融合加速渗透市场、电商渠道发力提高品牌知名度、自有品牌建设提高整体毛利率水平。我们看好公司未来发展,预计 2022~2024 年公司营收分别约为35.54、 40.80 和 45.19 亿元,同比分别+34.0%、 +14.8%和+10.7%;归母净利润分别约为 0.87、 1.06 和 1.27 亿元,同比+18.3%、 +21.7%和+19.8%。当前股价对应的 PE 分别为 28、 23、 19 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  宏观经济不景气、国内疫情反复、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为31.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利8000万,根据现价换算的预测PE为31.65。

  最新盈利预测明细如下:

上海证券:给予爱婴室增持评级

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为20.73。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,爱婴室(603214)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星,好价格指标2.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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